利率债走势的核心矛盾是什么?

时间:2018-07-10    来源:格隆汇

作者:明明

来源:明晰笔谈

原标题:【利率债走势的核心矛盾是什么?】若要国债利率再下台阶,还需哪些增量条件

年初以来,10年期国债收益率已下降50BP左右,债券牛市未来是否能够进一步推进,还需要哪些增量条件?

目前利率债市场:交易强、配置弱

利率债品种主要包括国债、地方政府债券、政策性银行债与央行票据,其走势与经济基本面、货币政策与资金的流动性息息相关。今年以来,宏观数据显示经济较为疲软,面临下行风险,市场预期较为悲观;央行三次定向降准叠加MLF政策组合呵护资金面,流动性整体环境偏松。多重因素作用下我国利率债市场迎来了2016年之后又一个牛市。国债收益率、政策性金融债收益率与地方政府债券收益率均呈下行趋势。目前我国10年期国债收益率位于历史中位数和平均数附近,而其他收益率较历史中位数及平均数尚处高位。

利率债走势的核心矛盾是什么?

从发行量来看,2018年上半年,各品种利率债发行量变动呈现出以下特点:国债发行速度放缓;地方债发行量减少,节奏偏慢,4月开始回升;政策性金融债发行量大幅增加,超去年同期。综合来看,2018年1-5月累计利率债发行量为4.85万亿,略低于去年同期4.84万亿。

利率债走势的核心矛盾是什么?

从交易方面来看,交易盘增量资金阶段性进场,投资者倾向于参与利率债波段交易机会。各品种利率债交易量均呈上升趋势。2018年6月,国债成交量同比增长2.54%,地方政府债券成交量同比增长122.13%,金融债交易量同比增长12.25%。以国债为例,2018年5月,国债成交量创历史新高,为1.62万亿元。此外,根据财政部披露的数据,2018年一季度国债现货交易量2.78万亿元,较上年同期增长60%。

利率债走势的核心矛盾是什么?

从配置方面来看,严监管下配置资金增长受限。从分位数来看,10年期国债并未达到历史低端,仍有下降的空间。但2017年下半年以来存款增长明显减速,在严监管及去杠杆影响下,“存款荒”、“负债荒”成为银行的主要问题,债券配置资金受制。从2018年4月以来,商业银行托管占国债总托管量的比例下降,而基金托管国债比例不断上升。配置资金弱的局面下,利率债牛市若想继续,仍应等待后续配置资金的进入来推动利率下行。

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